作者：港股互联网ETF华宝（513770）基金经理 丰晨成
3月25日盘中，国家市场监管总局转发经济日报文章《外卖大战该结束了》。文章称，监管及时叫停外卖大战，其实是在维护经济正常运行，避免恶性竞争打乱经济回暖节奏，让企业及劳动者有正常的生活和收入。此前北京约谈12家平台企业，整治“内卷式”竞争。
重磅消息之下，科网龙头应声冲高，美团-W一度涨超12%，阿里巴巴-W盘中涨超6%。港股AI核心工具——港股互联网ETF华宝（513770）场内价格一度涨逾3%。
港股互联网ETF华宝（513770）基金经理丰晨成表示，今年2月中旬到3月初，港股市场资金面阶段性承压。近期，随着美伊战争持续时间不断超预期，市场对于中东紧张局势长期性的担心明显上升，导致全球资本市场风险偏好下行，油价激烈上行扰动着美联储此前的降息节奏，美元指数走强影响新兴市场的资金流向及亚洲权益类资产的配置力量。此外，A股上证指数跌破4000点之后加速下行拖累港股市场连续三天明显下行。丰晨成认为，短期内市场急跌过后需留意风险偏好波动所引发的快速修复行情。
展望港股后市，丰晨成认为，一季度是港股资金面和业绩面节奏最差的时间点，目前国内互联网巨头估值较低，港股互联网板块PE-TTM跌回近五年的10%左右分位点。港股互联网板块的基本面可能从二季度开始逐步上修。（数据来源：Wind；时间截至2026.3.24）
丰晨成分析，从基本面看，已经出现一些积极因素：
一方面，国内AI相关的创新及产品普及如火如荼，继续成为后续行情的重要线索。互联网巨头仍是直接且全面的AI题材股（GPU、大模型、云、Agent应用）：未来外部云业务具备长期潜力，阿里确定了未来五年内，“云+AI”外部收入超过1000亿美元/年（约合6900亿元），管理层表示随着规模扩大，利润率有望改善。近期，大模型厂商与云服务厂商集体涨价也说明未来算力及云服务价格在潜在需求变化中存在显著的上涨弹性。与此同时，对于腾讯游戏业务，AI有望提升其单品持续性。
另一方面，以阿里为代表的即时零售领域的份额争夺战，带来的正面反馈不明显，外卖大战继续打下去，再挤走对手一些市场份额，从战略上看也没有多方面益处。而来自于监管部门的声音也呼应了这种内卷式竞争的式微。补贴退坡使得即时零售减亏，有助于公司层面整体利润反弹。
特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。
风险提示：港股互联网ETF华宝被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。
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